2025 游戏公司中报复盘：净利最高暴涨 1186%，AI、短剧、云计算成转型核心引擎

　　2025 年上半年，国内游戏行业迎来显著复苏，市场规模与用户基数双增，多家游戏公司业绩亮眼。但在行业向好的背后，企业并未止步于传统游戏业务，而是加速向 AI、云计算、短剧等多元领域探索，一场以技术驱动为核心的行业转型正全面铺开。

　　一、行业复苏态势明确：营收利润双升，二级市场表现亮眼

　　从行业整体来看，2025 年上半年国内游戏市场呈现 “量价齐升” 的复苏态势。据游戏出版工作委员会联合游戏产业研究专家委员会发布的《中国游戏产业报告》，上半年国内游戏市场实际销售收入达 1680 亿元，同比增长 14.08%;国内游戏用户规模逼近 6.79 亿，同比增长 0.72%，创下历史新高，为行业发展奠定坚实基础。

　　二级市场的反馈更为直观。过去一年，游戏板块全线飘红，ST 华通、巨人网络、天娱数科、吉比特、恺英网络等多家企业股价涨幅超 100%，行业景气度可见一斑。业绩层面，头部公司盈利表现尤为突出：浙数文化上半年净利润同比增长 156.26%，游族网络增幅达 989.31%，盛天网络更是以 1186.02% 的净利涨幅领跑，成为上半年 “盈利黑马”。

　　二、业务结构分化：长青游戏撑营收，出海赛道挑战加剧

　　在行业复苏的大背景下，游戏公司的业务表现呈现明显分化，“存量依赖” 与 “出海承压” 成为两大关键特征。

　　1. 长青游戏成营收 “压舱石”，新游贡献有限

　　受国内市场趋近饱和、用户审美升级等因素影响，上半年新游对业绩的拉动作用普遍较弱，而运营多年的 “长青游戏” 反而成为营收主力。以完美世界为例，其开发的大型 3D 端游《完美世界经典版》上线近 20 年，上半年仍为公司贡献 18.52 亿元营收，占总营收比重超 50%，同比增幅高达 70.51%，展现出经典 IP 的强大生命力。类似地，多家公司在财报中强调 “存量游戏长线运营” 的重要性，反映出国内市场从 “增量竞争” 向 “存量深耕” 的转变。

　　2. 出海市场 “头部亮眼、整体遇阻”，中重度游戏风险拉大

　　海外曾是游戏公司寻求增量的核心赛道，但 2025 年上半年这一格局逐渐生变。一方面，少数企业仍凭爆款实现突破：世纪华通子公司点点互动开发的《Whiteout Survival》与《Kingshot》稳居 SensorTower 7 月中国出海手游收入 Top30 前两位，带动世纪华通上半年合并营收达 170 亿元(同比增长 83.27%)，净利润预计 24-30 亿元，股价在过去一年暴涨超 300%，成为出海 “特例”。

　　另一方面，行业整体出海难度显著加大。内容端，海外市场对游戏品质、本地化适配的要求持续提升，出海门槛抬高;发行端，买量成本同比上涨、用户获客难度增加，导致中重度游戏出海风险剧增。AppsFlyer《2025 游戏 App 全景观察报告》数据显示，2024 年 Q1 至 2025 年 Q1.中国厂商海外中重度游戏安装总量断崖式下滑 43%，而超休闲游戏、休闲游戏安装量虽分别增长 159%、48%，但这类产品长线盈利能力有限，难以支撑企业业绩持续增长。

　　在此背景下，多家头部公司海外收入出现收缩：三七互娱境外收入同比下降 6.01%(即便手握《Puzzles & Survival》《Puzzles &Chaos》等流水破亿产品)，吉比特、完美世界境外收入降幅更是达到 21.01%、34.43%，出海赛道的 “马太效应” 进一步凸显。

　　三、转型加速：AI、云计算成技术主线，短剧、IP 拓展多元业态

　　面对国内存量竞争与海外市场挑战，游戏公司纷纷跳出 “单一游戏开发” 的框架，以技术创新和业态拓展为核心，开启全方位转型。

　　1. AI、云计算成转型 “必选项”，短期亏损难掩长期布局

　　作为技术驱动型产业，游戏行业对 AI、云计算等前沿技术的拥抱尤为积极。几乎所有头部公司在财报中均提及 AI 应用 —— 从游戏美术生成、剧情脚本创作，到用户行为分析、运营策略优化，AI 技术正渗透到游戏开发与发行的全链条，以提升效率、降低成本。

　　但技术投入的 “马太效应” 也逐渐显现：掌趣科技因在 AI 等前沿技术上布局滞后，上半年营收、净利润分别同比下降 23.44%、65.58%，成为少数业绩下滑明显的企业;而昆仑万维、中青宝等 “转型派” 则选择彻底跳出游戏主业 —— 昆仑万维聚焦 AGI(通用人工智能)与 AIGC 技术研发，相关 AI 产品已在多领域实现商业化;中青宝则发力云计算，在深圳、成都等地布局云数据中心，目前云计算业务已成为公司第一大收入来源。

　　不过，前沿技术布局需长期资金投入，短期盈利压力不容忽视：中青宝云计算业务毛利率仅 1.75%，公司仍未摆脱亏损;昆仑万维上半年营收 37.33 亿元，但净利润亏损 8.56 亿元(同比下降 119.86%)，“增收不增利” 成为转型期的典型特征。

　　2. 短剧、IP、文旅多点开花，拓展营收新空间

　　除技术赛道外，游戏公司还在短剧、IP 开发、文旅融合等领域积极探索，寻求 “游戏 +” 的多元增长极。

　　短剧：从内容开发到平台运营，成出海新抓手

　　昆仑万维旗下短剧平台 DramaWave 表现尤为突出，截至 2025 年 3 月累计下载量超 3000 万次，月活用户破 1000 万，年化流水(ARR)突破 2.4 亿美元，单月流水超 2000 万美元，上半年为公司贡献 5.83 亿元营收，成为第三大收入来源。完美世界则将短剧视为影视业务的延伸，此前推出的《夫妻的春节》全网播放破 5 亿，未来计划加大短剧内容布局。

　　IP 开发：拉长内容链，从游戏到全业态

　　吉比特尝试以 IP 为核心构建 “跨载体生态”，目前已拿下《明克街 13 号》(起点中文网推荐超 300 万次)、《术师手册》等知名网文 IP 的游戏改编权，同时探索漫画改编、自制短剧等形式，推动 IP 价值最大化。

　　文旅融合：游戏赋能实体经济

　　三七互娱将荔枝文化融入《叫我大掌柜》《寻道大千》等游戏，助力广东荔枝农户拓展销路;浙数文化组建 “浙数文旅一体化运营中心”，推动 “浙里文化圈” 与 “游浙里” 平台融合，实现数字文旅业务的协同发展。

　　四、结语：行业进入 “转型深水区”，技术与业态创新定未来

　　2025 年上半年的游戏行业，既迎来市场复苏的 “暖意”，也面临业务转型的 “阵痛”。长青游戏仍是短期营收支柱，但 AI、云计算等技术投入决定长期竞争力，短剧、IP、文旅等新业态则为行业打开了更广阔的增长空间。

　　随着越来越多公司跳出 “游戏单赛道” 思维，以技术驱动智能化升级、以多元业态优化营收结构，游戏行业正从 “流量竞争” 向 “价值竞争” 转型。未来，能够平衡短期盈利与长期布局、实现技术与业务深度融合的企业，将在新一轮行业变革中占据先机。