主攻 TOPCon/HJT 技术路线，江松科技携头部客户冲刺创业板 IPO

　　光伏 “智造” 装备赛道再迎 IPO 新兵。2025 年 6 月，无锡江松科技股份有限公司(下称 “江松科技”)创业板 IPO 获深交所受理，保荐机构为国投证券;6 月 29 日，公司正式进入问询阶段，向资本市场发起冲击。作为专注高效光伏电池智能自动化设备的头部玩家，江松科技的闯关之路，既折射出光伏装备行业的高增长机遇，也暗藏着高负债、人员收缩等待解难题。

　　一、锚定光伏核心赛道：技术全覆盖，客户绑定头部阵营

　　江松科技的核心竞争力，在于对光伏电池主流技术路线的深度覆盖与头部客户的强绑定。公司专注于高效光伏电池智能自动化设备的研发、生产与销售，产品全面适配当前行业主流的TOPCon、HJT、BC 三大技术路线，能够为客户提供从核心工艺到全流程的智能装备整体解决方案。

　　凭借技术适配性与产品可靠性，江松科技成功打入光伏行业核心供应链。其客户名单中不乏隆基绿能、通威股份、天合光能等头部企业，2023 年全国光伏电池产量前十大企业均为公司客户，同时产品已实现海外出口，构建起稳固的市场基本盘。依托光学检测、边缘计算等核心技术，公司设备能够实现高效率、低碎片率生产，曾助力中国电建、德令哈等重大光伏项目落地，进一步印证了其技术与产品的行业认可度。

　　二、业绩高速增长：营收三年翻倍，募资加码 “智造” 布局

　　受益于全球光伏产业的快速扩张与电池技术迭代需求，江松科技近年业绩呈现高速增长态势。财务数据显示，2022 年至 2024 年，公司营业收入从 8.07 亿元增至 20.19 亿元，三年间增幅达 150%;归属净利润同步从 8834.59 万元增长至 1.87 亿元，盈利能力持续提升，展现出强劲的成长动能。

　　此次冲刺 IPO，江松科技拟募集资金约10.53 亿元，将重点投向五大领域：光伏智能装备生产基地建设、研发中心建设、智慧运营平台项目、宿迁智能装备精密机械加工基地建设，剩余资金用于补充流动资金。从募资用途可见，公司旨在通过扩大产能、强化研发、升级运营体系，进一步巩固在高效电池装备与智能化制造领域的优势，抓住光伏 “智造” 升级的行业风口。

　　三、问询期隐忧待解：高负债、人员收缩成核心关注点

　　尽管业绩表现亮眼，但江松科技的 IPO 之路并非毫无阻力，多项财务与运营数据引发市场关注，或成为问询阶段的核心焦点。

　　其一，资产负债率高企。报告期各期末，公司资产负债率均超过 80%，远高于行业平均水平。高负债运营模式不仅增加了公司的财务风险与偿债压力，也可能限制其后续融资与研发投入能力，成为资本市场关注的首要问题。

　　其二，员工数量 “腰斩”。2024 年末，公司员工数量从上年末的 1976 人骤降至 887 人，缩减幅度超 50%。人员规模的大幅收缩与营收、利润的高速增长形成鲜明反差，其背后是业务结构调整、自动化替代还是运营效率优化?这一异常变动亟待公司向监管层与投资者作出合理解释。

　　此外，公司还存在实控人对赌协议等潜在风险。对赌条款的存在可能影响公司股权稳定性，若触发相关条款，或将对公司治理与持续经营产生不确定性，成为 IPO 审核中的又一潜在障碍。

　　结语：光伏风口下的 “闯关” 考验

　　在光伏装备国产化、智能化升级的浪潮中，江松科技凭借技术覆盖广度与头部客户资源，具备了冲击资本市场的基础实力;但高负债的财务结构、人员规模的异常变动等问题，也为其 IPO 之路增添了变数。

　　接下来，在创业板问询阶段，江松科技需针对上述问题给出清晰、合理的回应，向监管层证明其财务健康度、运营稳定性与持续盈利能力。这场 “闯关” 的结果，不仅关乎企业自身的资本进阶，更将成为观察光伏装备行业 “高增长与高风险并存” 特性的典型样本。