雪天盐业 2.61 亿加码钠电材料 新能源 “第二曲线” 陷技术、资金多重考验

　　主业持续承压之下，雪天盐业(600929)加速向新能源领域突围。公司日前公告，拟以 2.61 亿元收购控股股东所持湖南美特新材料科技有限公司(简称 “美特新材”)41% 股权，交易完成后将持有其 61% 股份，正式将钠电正极材料等业务纳入核心布局，试图培育业绩增长 “第二曲线”。然而，在自身业绩大幅下滑、标的公司盈利波动剧烈，且钠电行业竞争白热化的背景下，这条跨界转型之路正面临技术、协同、资金的三重挑战。

　　跨界加码：2.61 亿收购锁定钠电赛道

　　此次收购并非雪天盐业首次涉足新能源。2022 年，公司已通过 “协议转让 + 增资扩股” 方式持有美特新材 20% 股权，此次进一步增持成为控股股东，凸显其布局新能源的决心。

　　美特新材的核心业务覆盖钴酸锂、三元正极材料及钠电正极材料，下游直指新能源电池制造领域。雪天盐业表示，交易完成后将完善公司新能源产业链布局，依托自身盐化工产品(纯碱、氯化钠)作为电池材料核心原料的优势，形成 “盐 — 电池材料” 的产业链闭环，从而降低生产成本，提升整体盈利能力。

　　值得关注的是，美特新材已组建专业团队推进钠电正极材料研发，但尚未实现规模化量产，该业务当前营收占比仍较小。而钠电赛道正处于快速发展期，2025 年一季度中国钠电池正极材料出货量已达 4340 吨，同比增长 178%，市场空间逐步打开。

　　业绩承压：主业下滑倒逼转型

　　雪天盐业加码新能源的背后，是主营业务的持续疲软。2024 年，公司营业收入 53.92 亿元，同比下降 13.9%;净利润 3.04 亿元，同比大幅下滑 57.13%。2025 年前三季度业绩更是加速恶化，营收同比下降 21.99% 至 32.44 亿元，净利润仅 3262.93 万元，同比下滑 90.37%，扣非净利润更是亏损 640.26 万元。

　　公司解释，业绩下滑主要源于部分主营产品市场价格大幅下降，盈利能力持续减弱。为缓解压力，雪天盐业已在降本增效、产品结构优化、资金管控等方面采取措施，但短期成效尚不明显。在此背景下，布局高增长潜力的钠电赛道，成为公司摆脱业绩困境的重要尝试。

　　不过，标的公司美特新材的盈利稳定性也存疑。2024 年其扣非净利润亏损 23.94 万元，2025 年前三季度却飙升至 3560.70 万元，业绩波动幅度巨大，给雪天盐业的业绩预期带来不确定性。

　　三重挑战：转型之路道阻且长

　　尽管具备原料协同的潜在优势，但雪天盐业的新能源转型仍面临多重现实考验。

　　1. 技术迭代与竞争压力并存

　　钠电技术路线正处于快速迭代期，当前聚阴离子类材料已超越层状氧化物，成为市场主流，2025 年上半年占比达 65.9%。美特新材尚未规模化量产的钠电业务，需在技术路线选择、产品性能提升上快速突破。同时，行业竞争已进入白热化阶段，国内已落地钠电正极材料产能达 20 万吨，规划产能更是高达 200 万吨，参与者既包括钠电新势力，也有容百科技、当升科技等传统锂电巨头，甚至宁德时代等头部企业也在布局，美特新材需在激烈竞争中抢占市场份额。

　　2. 协同效应短期难以释放

　　雪天盐业的核心优势在于盐化工原料供给，但与美特新材的电池材料业务无直接上下游关联。从原料供应到形成实际成本优势、产业链协同效应，需要经历生产适配、流程优化等多个环节，短期内难以快速显现。战略定位专家詹军豪也指出，新业务短期更多体现为并表收益，难以立即扭转雪天盐业的业绩颓势。

　　3. 资金压力进一步加剧

　　雪天盐业自身业绩承压，现金流本就面临考验，而新能源业务的研发投入、产能建设均需要持续的资金支持。此次 2.61 亿元的收购已占用部分资金，后续为推动美特新材钠电业务量产，还需持续投入资金，这可能进一步加剧公司的财务压力，对资金管理能力提出更高要求。