扩张引债承压，电价消纳存忧！电建新能冲刺 A 股谋 “输血” 突围

　　央企新能源子公司奔赴 A 股的浪潮再添一员。9 月 11 日，中国电力建设股份有限公司(下称 “中国电建”)体系内境内唯一新能源投资运营主体 —— 中电建新能源集团股份有限公司(下称 “电建新能”)，其在上交所主板的上市申请获正式受理，公司计划募资 90 亿元。这场 IPO 背后，是电建新能在装机规模扩张下的债务压力，亦是其面对电价下行、消纳难题与市场化改革变数的 “破局” 尝试。

　　一、规模扩张与债务高企：IPO 背后的 “资金渴求”

　　作为中国电建旗下新能源核心平台，电建新能的业务版图正持续扩大。公司聚焦境内风电与太阳能发电项目的开发、投资与运营，其中风电业务贡献约 70% 营收，光伏业务占比约 30%。截至 2025 年一季度末，其控股发电项目装机容量达 2124.61 万千瓦，其中风电 989.09 万千瓦(全国市场份额 1.85%)、光伏 1135.52 万千瓦(全国市场份额 1.20%)，规模稳居行业前列。

　　但新能源行业 “重资产、长周期” 的属性，让规模扩张必然伴随巨额资金投入。电建新能的资金来源长期依赖股东资本金、留存收益与银行贷款，融资渠道相对单一，直接导致资产负债率随业务扩张持续上升。为支撑发展，公司此前已频繁通过发债 “补血”：据 Wind 统计，目前电建新能存续债余额 54 亿元，银行借款达 124.86 亿元，另有来自集团财务公司的 7 亿元融资;仅 2024 年 9 月至 2025 年 9 月，其发行的三期债券(含超短期融资券、可续期公司债)募资均全部用于偿还有息负债，债务压力可见一斑。

　　在此背景下，IPO 成为电建新能拓宽融资渠道、优化资本结构的关键选择。此次计划募集的 90 亿元资金，将重点投向就地消纳负荷中心等项目，试图通过资本市场 “充电”，缓解资金压力并支撑后续业务布局。

　　二、三重挑战待解：盈利、市场与消纳的 “连环考”

　　即便成功登陆 A 股，电建新能仍需直面经营层面的多重挑战，这些隐忧已在业绩与数据中显现。

　　盈利承压：电价下行挤压毛利空间

　　2025 年上半年，电建新能营收达 54.72 亿元，同比增长超 8%，但归母净利润却同比下滑 16% 至 11.27 亿元，增收不增利的反差尤为明显。核心原因在于 “平价上网” 带来的电价压力：随着平价装机占比扩大、电价竞争加剧，公司风电、光伏平均上网电价持续下行 ——2025 年一季度风电不含税电价 0.39 元 / 千瓦时、光伏 0.29 元 / 千瓦时，且电价降幅超过单位发电成本降幅，直接削弱了发电业务的毛利率。

　　市场变数：电价市场化改革引入不确定性

　　今年初，《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》(136 号文)落地，成为新能源参与电力市场的 “分水岭”。文件明确，增量新能源项目电价需通过市场化竞价确定，而各地竞价政策尚未完全出台。电建新能在招股书中坦言，竞价结果的不确定性将直接影响公司经营业绩，叠加市场交易电价受供需、政策等多因素影响波动较大，项目投资回报的测算难度与风险显著增加。

　　消纳难题：设备利用效率低于全国平均

　　新能源发电的 “消纳瓶颈” 更成为悬在电建新能头顶的 “达摩克利斯之剑”。中诚信国际评级报告显示，2024 年全国风电机组平均利用小时数 2127 小时、光伏 1142 小时，而电建新能同期数据分别为 1982 小时、1103 小时，均低于行业平均水平。更值得警惕的是，公司弃风率、弃光率呈上升趋势，2023 年一季度已分别达 5.02%、6.57%，主要因部分资源富集区电网配套建设、用电负荷增长滞后于电源装机增速。此次 IPO 募投项目中 “就地消纳负荷中心项目” 的布局，正是对这一问题的针对性回应，试图通过 “就近并网、就地消纳” 缓解矛盾。

　　三、行业浪潮：央企新能源子公司集体 “奔 A”

　　电建新能的 IPO 冲刺，并非个例，而是 2025 年央企新能源板块集体拥抱资本市场的缩影。随着 A 股 IPO 常态化恢复，多家央企旗下新能源平台加速赴考，试图借助资本力量破解发展瓶颈。

　　3 月，华润电力旗下新能源唯一平台华润新能源 IPO 申请获深交所受理，计划募资 245 亿元投向风光发电项目，拟总投资额达 404.22 亿元;

　　6 月，南方电网集团子公司南网数字冲刺创业板，计划募资 25.54 亿元聚焦数字电网先进产品与技术研发;

　　7 月，中国华电集团旗下核心新能源平台华电新能已成功上市，其业务覆盖风光、海上风电、分布式能源等全品类，亦是国内少数拥有核电参股权的企业之一。

　　从行业逻辑看，央企新能源子公司密集 “奔 A”，既是新能源产业规模化发展对资金的必然渴求，也是企业在电价市场化、消纳压力加大等行业变革中，通过拓宽融资渠道、优化治理结构增强抗风险能力的主动选择。

　　结语

　　对电建新能而言，IPO 是缓解债务压力、布局未来的 “关键一步”，但 90 亿元募资能否真正破解电价、消纳、市场化三大难题，仍需时间检验。而其背后的央企新能源子公司 “上市潮”，则折射出行业从 “规模扩张” 向 “质量提升” 转型的必然 —— 唯有在资本赋能下平衡规模与效益、应对市场变革，才能在新能源产业的激烈竞争中站稳脚跟。电建新能的 “A 股答卷”，不仅关乎自身发展，更可为行业提供央企平台的转型样本。