金融调研｜穿越生物制药“死亡之谷”：科技金融全周期护航的浙江江苏实践

　　“10年研发周期、10亿美元投入、10%成功率”，这串冰冷的数字，勾勒出生物制药行业“死亡之谷”的残酷图景。从实验室研究到临床试验，再到最终获批上市，仅有一成左右的药物能成功突围。更棘手的是，生物制药企业轻资产、重研发的核心特性，与传统信贷“看抵押、看历史”的逻辑天然相悖，让创新药企常常陷入资金链断裂的困境。

　　如何为生物制药领域的科技型中小企业接上资金“活水”?如何平衡创新风险与金融安全，实现科技与金融的共赢?日前，第一财经跟随中国人民银行赴浙江、江苏调研发现，两地正通过“全周期产品创新、多维度协同赋能、系统性风险共担”的三维发力，构建差异化科技金融支持路径，精准对接科技创新全链条与企业全生命周期需求，让生物制药“死亡之谷”逐步转化为“成长沃土”。

　　初创期破局：以“人才”为锚，破解轻资产融资难题

　　对于初创期创新药企而言，核心资产是技术与人才，却缺乏传统信贷所需的抵押物与销售收入，融资难成为最突出的“拦路虎”。康霖生物科技(杭州)有限公司的突围之路，正是浙江以“人才金融”破解这一困境的典型样本。

　　成立于2015年的康霖生物，专注于地中海贫血症等严重疾病的基因治疗方案研发，需攻克造血干细胞体外基因修补过程中干性损失的国际性难题。“创新药研发前期技术储备耗时多年，临床阶段资金消耗更是呈几何级增长，找投资机构时，由于技术壁垒高，建立信任需要漫长过程。”公司创始人吴昊泉的感慨，道出了众多创新药企的心声。

　　浙商银行的“接力式”金融服务成为关键支撑。依托人民银行浙江省分行推动的“人才银行”模式，浙商银行突破传统信贷逻辑，以“以人定贷”为核心，2019年为康霖生物提供500万元信用贷款，解决早期研发资金缺口;随着项目进入临床试验阶段，流动资金需求激增，授信额度提升至1500万元;2024年末，在临床试验关键节点，不仅撮合4000万元股权投资，还通过“科创银投贷”评分卡快速审批3000万元授信，实现投贷高效联动。

　　金融“活水”的持续滋养，让康霖生物成功攻克技术难关。2025年5月至8月，公司在广州市第一人民医院南沙院区为30余位地中海贫血症患者完成造血干细胞输注，多位长期依赖输血的患者成功“脱贫”。这一案例背后，是浙江科技金融产品体系的系统性支撑——目前当地已形成“人才贷”“研发贷”“中试贷”“创新积分贷”等全周期产品矩阵，精准覆盖企业创新各阶段需求。据统计，截至2024年4月末，浙商银行已服务生物医药企业超1300家，全行科技企业融资余额超2100亿元。

　　转化期搭桥：“基金+信贷”协同，激活高校实验室成果

　　相较于已进入临床阶段的企业，仍停留在实验室的高校生物医药成果，面临更严峻的“死亡之谷”挑战。这类项目暂无商业化收益，科研团队缺乏资本对接经验，且需持续大额投入，任何环节资金断裂都可能导致成果夭折。

　　“很多高校项目前景广阔，但实验室阶段不具备商业化收益，市场化资本不敢投，传统信贷也接不上。”全国高校生物医药区域技术转移转化中心(江苏南京)副主任吴昊坦言。为破解这一困局，该分中心自2024年落地南京江北新区后，创新打造“基金引导—专项赋能—信贷协同”三位一体金融支持体系，通过财政资金引导、市场化运作、风险共担机制，打通成果转化关键堵点。

　　在资金介入端，分中心采用“先投后股”模式，为早期项目提供财政资助作为转化启动资金，待技术成熟注册企业后，再按市场化估值转为股权投资，有效打消市场资本顾虑。在信贷支持端，联合银行定制专属产品，依托人民银行江苏省分行推出的“技术成果转化贷”，针对企业营收不足的痛点，提供专项信用贷款，拓宽研发资金来源并降低成本。

　　系统性创新带来显著成效。截至目前，该分中心已对接全国82所高校，遴选成果1572项，完成转化落地项目62个，累计投融资额达2.25亿元，多个重点项目从实验室成功走向产业化。这种“财政引导+市场跟进+信贷配套”的模式，为高校科技成果转化提供了全周期支撑，让“死亡之谷”变为创新成果的“成长沃土”。

　　成长期突围：差异化协同，破解“内卷”与大额资金需求

　　调研发现，随着科技金融热度提升，银行间“内卷”加剧成为新挑战。与此同时，生物制药企业进入成长期后，尤其是细胞治疗等前沿领域，需大额、长周期研发投入，单一金融机构难以满足需求，亟需多元化金融力量协同支撑。

　　商业银行正通过差异化经营主动破局。针对初创期科创企业缺乏精力处理非经营事务的痛点，不少中小银行推出“金融+非金融”综合服务模式，提供股权融资对接、厂房选址、政府资源匹配等定制化服务，构建核心竞争力。头部银行则进一步完善全周期服务体系，如浙商银行围绕生物医药企业打造10大服务场景、16大科技金融产品体系，并通过“金融顾问+N”模式，链接担保、券商、创投、律所等资源，提供跨牌照综合金融生态服务。

　　政策层面的协同支撑同样关键。受访金融机构建议，扩大“员工持股贷”等创新业务试点范围，优化科技支行等特色机构布局，围绕细分赛道设立区域性产业基金，弥补全国性基金覆盖不足的短板。吴昊则提出，未来需进一步健全风险共担体系，联合保险机构开发临床前研究中断险、中试工艺失败险等全周期风险保障产品，通过保费补贴与风险补偿政策，强化成果转化抗风险能力。

　　结语：全周期生态构建是关键

　　生物制药行业的创新突破，离不开科技金融的全周期护航。浙江、江苏的实践表明，破解“死亡之谷”困局，需打破传统信贷思维，以“人才”“技术”为核心重构风控逻辑，构建覆盖“初创—转化—成长”全阶段的产品体系;同时强化财政、金融、保险、产业基金的协同联动，健全风险共担机制，形成“投贷保服”一体化生态。

　　随着中央金融工作会议将科技金融置于“五篇大文章”首要位置，未来需进一步强化政策引导，推动金融资源向生物制药等硬科技领域集中，通过更多制度创新与产品迭代，让金融“活水”持续滋养创新土壤，助力更多生物医药成果突破“死亡之谷”，实现产业化落地。