港股市场正成为内地生物科技企业融资与发展的 “核心阵地”，企业赴港上市步伐显著提速。Wind 资讯数据显示，截至 9 月 15 日，2025 年年内在港上市的 61 家公司中，按《上市规则》第 18A 章规则上市的生物科技公司(下称 “18A 公司”)达 10 家，合计首发募资额约 80.50 亿港元;而 2024 年全年仅有 4 家 18A 公司在港上市，募资额仅 15.12 亿港元，今年上市数量与募资规模均实现爆发式增长。
一、政策铺路：18A 章制度激活创新动能
生物科技企业赴港上市热潮的背后，离不开港股市场制度创新的持续赋能。2018 年，香港交易所在《上市规则》中增设第 18A 章，突破性允许未有收入、仍处于研发或临床阶段的生物科技公司申请上市，为依赖长期研发投入的创新药企、医疗器械企业打开了直接融资的 “绿色通道”。
截至 9 月 16 日，这一制度已培育 77 家 18A 公司登陆港股，合计首发募资约 1298.22 亿港元，总市值达 1.70 万亿港元，覆盖抗体药物、小分子疗法、疫苗、创新医疗器械、手术机器人及细胞疗法等全产业链核心领域，形成极具规模的生物科技产业集群。
二、市场升温：上市首日表现亮眼，指数涨幅领跑
今年以来，港股生物科技板块二级市场表现同样亮眼，进一步点燃企业上市热情。截至 9 月 16 日收盘，恒生创新药指数年内累计涨幅达 110.01%，部分 18A 公司个股涨幅已超 200%。
新股上市首日表现尤为突出：8 月 15 日上市的广州银诺医药集团股份有限公司，首日股价暴涨 206.48%;8 月 11 日登陆港股的江苏中慧元通生物科技股份有限公司，首日涨幅亦达 157.98%。“这些企业多处于研发或临床阶段，估值逻辑高度依赖核心产品商业化潜力，一旦取得关键临床进展或获批上市，将显著提振股价。” 某生物医药行业投资人士表示。
从业务布局看，年内上市的 18A 公司聚焦高潜力赛道，多数深耕创新药物研发，尤其在代谢疾病、肿瘤、罕见病等领域布局前沿疗法。例如，银诺医药、派格生物医药(杭州)股份有限公司均主攻 GLP-1 类药物研发，精准契合全球医药市场需求热点。
三、资金集结：内外资机构成 “主力军”
港股生物科技板块的繁荣，更得益于多元化投资者群体的积极参与，为市场注入充足流动性。
港交所数据显示，截至 2025 年上半年底，港股生物科技板块占机构投资者持股比例达 34%。国际投资机构持续加码创新药赛道，OrbiMed、Sage Partners 等全球知名生物医药美元基金频繁出现在 18A 公司基石投资者名单中，南京维立志博生物科技股份有限公司等企业的 IPO 便获得国际长线资金加持。
内地资本同样是重要支撑力量：多家内地大型基金跻身港股生物科技公司股东行列，南向资金通过港股通持续涌入;业绩靠前的医药主题基金普遍重仓信达生物制药、欧康维视生物等港股创新药标的，二季度相关标的强势表现推动基金净值显著增长。
“港股市场聚集了大量熟悉生物科技投资逻辑的投资者，更愿意承担研发风险以博取长期高回报。” 沙利文大中华区执行总监周明子指出，企业在港上市后，也更便于布局全球研发中心、拓展国际市场及开展跨境并购。
四、价值重估：从 “管线预期” 到 “商业化验证”
市场对港股生物科技行业的青睐，本质上源于 18A 公司自身实力的提升与估值逻辑的深化。国金证券研报认为，随着越来越多 18A 公司进入产品收获期，行业估值已从 “研发管线预期驱动” 转向 “商业化能力验证驱动”。
一方面，港股生物科技企业创新实力持续增强，在肿瘤、代谢病等领域已具备全球竞争力;另一方面，对外授权(License-out)交易愈发活跃，成为企业价值释放的重要窗口。据光大证券统计，2024 年港股 18A 公司共完成 81 项 License-out 交易，总金额达 450 亿美元，彰显国际市场对其研发成果的认可。
香港贸发局研究副总监(代理)赵永础表示：“香港不仅提供金融资源，更以国际认可的临床试验能力与技术优势，帮助企业链接内地与海外市场，成为生物科技企业全球化发展的理想跳板。”
在制度红利、资金加持与企业实力升级的多重驱动下，港股生物科技板块正迎来高质量发展的 “黄金期”，持续吸引创新力量集结。
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