9 月游戏版号放量至 156 款（年内第三次超 150 款），机构：供需共振下景气周期或超预期，龙头与中型厂商齐受益

　　9 月 24 日，国家新闻出版署正式公布 2025 年 9 月网络游戏审批结果：145 款国产网络游戏与 11 款进口网络游戏顺利获批，审批总量达 156 款，成为年内第三次单月版号发放数量突破 150 款的月份。从覆盖范围看，此次获批产品不仅涵盖移动、客户端、跨平台等多元载体，更集中了冰川网络、恺英网络、三七互娱、巨人网络等多家上市公司的重点新作，为游戏行业后续供给端释放奠定坚实基础。截至 9 月，2025 年国家新闻出版署累计发放游戏版号已达 1275 个，持续保持 “每月常态化、数量高位化” 的发放节奏，为产业高质量发展注入稳定预期。

　　一、版号落地：上市公司重点产品集中过审，覆盖多元赛道

　　此次 156 款获批游戏中，多家上市公司的核心储备产品成功过审，涉及角色扮演、休闲竞技、IP 衍生等多个热门赛道，体现出行业产品供给的多元化与高质量特征：

　　冰川网络：旗下策略类新作《点兵布阵》获批，进一步完善公司在 SLG 及泛策略赛道的产品矩阵，有望借助其长线运营经验实现业绩突破;

　　恺英网络：依托经典 IP 开发的《黑猫警长：守护》过审，IP 情怀与创新玩法结合，预计将吸引全年龄段玩家关注;

　　三七互娱：暗黑风格新作《无尽黑夜》顺利获批，该产品聚焦核心玩家群体，在画面表现力与玩法深度上进行升级，有望成为公司新的流水增长点;

　　巨人网络：体育竞技类产品《热血王朝：篮球》获版号，拓展公司在非传统游戏赛道的布局，与此前上线的《超自然行动组》形成品类互补。

　　此外，进口游戏审批中亦不乏重磅作品，如 Hazelight Studios 的《双影奇境》、Nexon 的《潜水员戴夫》、索尼的《宇宙机器人》等知名单机产品，将进一步丰富国内游戏市场供给，满足不同玩家的多元化需求。值得注意的是，游戏科学《黑神话：悟空》此次新增 XBOX 主机版号，标志着国产 3A 大作在多平台布局上再进一步，有望加速国产游戏全球化渗透。

　　二、机构研判：供需共振驱动高景气，周期长度或超市场预期

　　对于 9 月版号落地及行业后续走势，开源证券、中信建投等机构纷纷发布观点，一致看好游戏行业的长期景气度，认为 “供需共振” 将成为核心驱动逻辑，且此轮周期持续性或超预期。

　　1. 开源证券：性价比凸显，建议加码布局

　　开源证券指出，当前游戏行业正处于 “需求旺盛 + 供给充足” 的良性循环中：需求端，游戏作为 “情绪消费” 的重要载体，在解压、社交等核心需求支撑下，用户付费意愿与 ARPU 值(每用户平均收入)持续提升;供给端，版号常态化发放为企业提供稳定的产品迭代节奏，核心新游与长青产品共同拉动行业规模增长。

　　在此背景下，开源证券认为，游戏行业此轮景气周期长度或超市场预期，且当前板块估值仍具备显著性价比，建议继续加码布局 —— 一方面关注已获批版号的重点新游上线节奏，另一方面跟踪《王者荣耀》《原神》等长青产品的流水稳定性，把握 “新游增量 + 老游存量” 双重机遇。

　　2. 中信建投：EPS 上修 + 格局改善，全年主线明确

　　中信建投进一步从业绩与格局维度分析，认为 2025 年游戏行业的增长逻辑已从 2023 年的 “AI 概念驱动” 转向 “业绩落地驱动”：

　　业绩端：上半年国内自研网络游戏收入同比增长 20%，核心驱动力来自 ARPU 值提升，反映出用户对高品质游戏的付费意愿持续增强;龙头厂商(如腾讯)与中型公司同步受益，行业大盘子持续扩张;

　　估值端：中报后板块已逐步切换至 2026 年估值，而游戏产品 “长线运营” 特征(如 SLG、MMO 品类生命周期延长)使得业绩持续性更有保障，进一步支撑估值修复;

　　格局端：行业从 “渠道为王” 转向 “以质取胜”，具备核心研发能力、IP 运营能力的企业更易获得市场份额，头部效应与细分赛道机会并存。

　　基于此，中信建投明确看好游戏全年主线，认为后续随着 9 月获批新游陆续进入上线周期，行业业绩将进一步释放，板块具备 “高成长 + 低估值” 的双重优势。

　　三、标的聚焦：储备丰富 + 业绩可期，这些公司值得关注

　　据财联社主题库梳理，当前游戏板块中，具备充足产品储备、且已有明确业绩兑现预期的企业，成为机构重点关注对象：

　　完美世界：游戏项目储备丰富，重磅产品《异环》已完成国内二测及海外英语、日语地区测试，国内二测期间招募用户超百万，全网话题热度突破 10 亿，产品关注度与玩家期待值拉满，预计上线后将对公司业绩形成显著拉动;

　　巨人网络：2025 年中报显示，自研新产品《超自然行动组》上线后用户与流水规模快速增长，虽受收入递延规则影响，短期业绩贡献有限，但后续报告期内将逐步释放，叠加新获批的《热血王朝：篮球》，公司产品线迭代节奏清晰，业绩增长确定性较强。

　　整体来看，9 月版号的放量落地进一步夯实了游戏行业的供给基础，而机构对 “景气周期超预期” 的判断，叠加板块估值优势与业绩兑现预期，有望推动游戏板块持续活跃。后续可重点关注已获版号新游的上线进展，以及具备长线运营能力、全球化布局的优质企业。