腾讯高增长新引擎：AI 赋能游戏业务 射击品类成突破口

　　8 月 13 日港股盘后，腾讯控股发布的 2025 年二季度财报交出亮眼成绩单：营收 1845 亿元，同比增长 15%;归属股东净利润 556.3 亿元，同比增长 17%;非国际财务报告准则(Non-IFRS)下净利润 630.52 亿元，同比增长 10%。业绩发布后，腾讯控股(ADR)单日涨超 7%，创四年新高;8 月 14 日盘中股价突破 600 港元 / 股，为四年来首次。

　　二季度，腾讯增值服务、营销服务、金融科技与企业服务三大业务线齐头并进，利润增速较上季度回升。AI 技术的深度渗透成为关键驱动力 —— 游戏与营销业务盈利走强，有效抵消了新技术投入带来的成本压力。摩根士丹利随即上调其目标价至 700 港元，称 “所有业务线 AI 部署的成功，推动业绩全面超预期”。

　　AI 重构业务生态：从广告效率到游戏创作全链条升级

　　AI 已成为腾讯业务增长的 “隐形发条”，在广告、企业服务与游戏领域形成多维突破：

　　广告业务：通过升级基础模型，AI 深度赋能广告创作、投放、推荐及效果分析全流程，带动微信生态内视频号、小程序、“搜一搜” 的广告主需求激增。数据显示，广告点击率、转化率及广告主回报率均显著提升，微信商业闭环的商业化效率再上新台阶。

　　企业服务：受益于企业端 AI 需求爆发，GPU 租赁与 API 调用量同比大增，叠加电商技术服务费提升，商业服务增速较上季度进一步加快，成为营收增长的稳定器。

　　游戏业务：AI 工具全面渗透内容制作与运营环节 —— 从生成高仿真虚拟队友、智能 NPC，到驱动精准营销获客，再到优化玩家留存与流水转化，形成全链路增效。例如，《王者荣耀》《和平精英》等老牌游戏通过 AI 实现 “平台化运营”，而新游《三角洲行动》借助 AI 驱动的用户运营策略，快速突破 2000 万日活。

　　游戏业务双线爆发：射击品类成增长新极

　　在 AI 加持下，腾讯游戏业务延续强势表现，本土与国际市场双轮驱动：

　　本土市场：游戏收入同比增长 17% 至 404 亿元。其中，《三角洲行动》7 月月均 DAU(日活跃用户)超 2000 万，跻身中国市场 DAU 前五、流水前三，成为 “逆周期” 爆款;《和平精英》凭借 “搜打撤” 创新玩法，平均 DAU 同比增长 30%，老游戏焕发新活力。

　　国际市场：收入同比增长 35% 至 188 亿元，占整体游戏收入的 32%。6 月，Supercell 旗下《皇室战争》月流水创 7 年新高;新游《沙丘：觉醒》发售期登顶 Steam 全球买断制游戏收入榜首，全球化布局成效显著。

　　腾讯首席策略官詹姆斯・米歇尔指出，“平台化” 策略正在降低对单一爆款的依赖：“随着游戏组合扩大、运营周期拉长，收入稳定性增强，波动性减少。我们容忍单款游戏短期调整，更注重长期反弹能力。”

　　射击品类成为重点突破口。詹姆斯・米歇尔分析：“中国每年 1000 万大学生是射击游戏核心受众，市场潜力尚未完全释放。”8 月 19 日即将上线的手游《无畏契约》(改编自全球热门电竞 IP)被市场看好，券商预估其年化收入或超 60 亿元，将进一步巩固腾讯在射击领域的优势。

　　挑战与平衡：内容板块承压 探索 AI 变现新路径

　　尽管核心业务增长强劲，腾讯内容板块仍显乏力：二季度腾讯音乐付费会员同比增长 6.3% 至 1.24 亿人，但腾讯视频付费会员同比下降 2.6% 至 1.14 亿人，订阅收入与用户数双降，与 “保持领先” 的官方口径形成反差。

　　在 AI 对移动生态的影响上，腾讯总裁刘炽平持谨慎态度：“AI 已验证对增长与效率的增益，但能否重塑用户习惯尚无定论。目前对创作者影响极小，反而能扩大内容触达范围。” 他坦言，中国用户对免费工具的习惯可能制约 AI 产品变现，未来将探索 AI 工具与广告的结合模式。

　　资本开支方面，二季度同比增长 119%，但低于一季度的 274.8 亿元，腾讯表示将维持全年目标。刘炽平透露，通过芯片储备优化与软件效率提升(如采用小模型降低成本)，可在有限算力下承载更多工作负载，平衡 AI 投入与收益。

　　从财报数据看，AI 与游戏的 “双轮驱动” 已成为腾讯高增长的核心密码。随着《无畏契约》等新游上线及 AI 技术持续渗透，腾讯在巩固既有优势的同时，正试图在内容板块与 AI 变现领域找到新的平衡点，为长期增长注入确定性。